三德科技(300515):订单饱满增长稳健,产能落地保障高速发展

核心观点公司年报和一季报延续增长,财务数据优秀,合同负债和存货延续增长趋势,在手订单充足。公司无人化智能装备业务即为发电厂定制的煤炭检测机器人系统,订单爆发,2022年订单金额同比增速超过100％,以项目数量计算,中标率超过50％;公司新生产基地建设落成,Ⅱ号楼产能10亿元,支撑未来高速发展。预计国内煤电厂燃料智能化改造的市场规模为120亿元,22年公司智能装备收入仅1亿元,未来提升空间巨大;火电审批提速、投资增长,新机组有望标配无人化智能装备,预计年增量市场超10亿元。公司具备横向拓展的能力,非煤领域拓展值得期待。

事件公司发布2022年年报,实现营收3.94亿元,同比+2.38％,归母净利润0.92亿元,同比+6.79％,扣非归母净利润0.79亿元,同比+5.66％。

公司发布2023年一季报,实现营收0.78亿,同比+5.37％,归母净利润0.16亿元,同比6.66％,扣非归母净利润0.12亿元,同比+2.93％。

(资料图)

简评订单充足,现金流出色。截至2023年一季度末,公司合同负债、存货分别为1.83和2.17亿元,分别同比增长+46.44％和+93.49％。公司2022年收现比和净现比均超过100％,研发费用率保持10％以上。

无人化智能装备爆发,新产能落地支撑未来发展。对于新建煤电厂,传统分析仪器采购额通常为100-300万元,而无人化智能装备及其管理系统采购额则大幅提高至1000万元以上。公司为行业仅有的两家可提供"采-制-输-化-存"全过程无人化智能装备且具有完全自主知识产权的厂商,产品竞争力强,2022年无人化智能装备订单金额同比增长106％,以项目数量计算,2022年公司中标率超过50％。公司长兴园区新生产基地已经落成,其中用于无人化智能装备产品线的Ⅱ号楼于2023年2月迁入并投运,设计产能10亿元。预计国内存量燃料智能化改造市场规模为120亿元,2022年公司无人化智能装备收入仅1亿元,未来提升空间巨大。

火电审批提速、投资增长,将促进分析仪器业务增长,同时无人化智能装备在新机组有望标配,预计年增量市场超10亿元。

非煤领域拓展值得期待。控股子公司三德环保增长稳健,2022年实现营收和净利润分别为0.51和0.13亿元,同比+8％和+26％;煤炭、水泥、钢铁等行业也具备煤炭检测需求,公司涉足领域从自备电厂逐步向生产过程智能化环节渗透。

盈利预测:预计公司2023-2024年归母净利润分别为1.39和2.03亿元,维持"买入"评级。

风险提示:火电招标不及预期,智能装备推广不及预期,宏观经济波动。

火电招标不及预期:在保供+调峰的迫切需求下,自2021年以来煤电投资重回增长,未来如果火电投资趋缓,公司可能面临相关产品订单减少、收入与利润下滑的风险;

智能装备推广不及预期:公司未来的增长主要来自智能装备业务订单的交付和新订单放量,若公司交货周期延长和推广不及预期,可能会影响整体盈利预测;

宏观经济波动:公司目前主要客户分布在电力生产、第三方检测、矿产采掘、水泥生产、金属冶炼、石油化工等高耗能行业,以及相关监测和科研单位,其中多数客户所处行业具有较强的周期性特征,导致公司业绩受宏观经济和下游行业波动的影响。